就在不久前，19家白酒上市公司的前三季度財報悉數(shù)披露完畢，白酒行業(yè)又一次階段性戰(zhàn)役塵埃落定。

　　雖整體表現(xiàn)不俗，但與去年同期的高歌猛進相比，白酒行業(yè)整體增速放緩趨勢明顯，數(shù)家企業(yè)三季度業(yè)績呈現(xiàn)同比下滑的趨勢。此外，如果說在半年報的時間節(jié)點上，已呈現(xiàn)“強分化”的行業(yè)趨勢，那么3個月之后，“分化”進一步擴大，“調(diào)整”已全面顯現(xiàn)。

　　增速放緩成三季度關(guān)鍵詞

　　趕著10月的尾巴，白酒行業(yè)“探花”洋河股份披露2019年三季報，報告期內(nèi)，其實現(xiàn)營業(yè)收入210.98億元，同比增幅僅為0.63%，凈利潤同比增長不足2%，扣非凈利潤更是微增0.13%。相較于2018年同期營收凈利均超20%的增長率，2019年前三季度，洋河股份的這兩項增速回落異常明顯。

　　業(yè)績猛踩“剎車”的不僅僅是洋河股份。數(shù)據(jù)顯示，第三季度共有6家白酒上市公司凈利潤出現(xiàn)下滑，洋河、順鑫農(nóng)業(yè)、口子窖、老白干酒、酒鬼酒、金種子酒分別下滑23.07%、69.71%、1.80%、20.99%、39.50%、808.98%；前三季度19家企業(yè)中除*ST皇臺、順鑫農(nóng)業(yè)以及金徽酒之外，剩下16家白酒企業(yè)的營收增速均低于去年同期，除貴州茅臺、迎駕貢酒及*ST皇臺外，同樣有16家白酒企業(yè)的凈利增速低于去年同期。

　　對于業(yè)績下滑原因，洋河表示主要系主動控貨帶來的影響。“我們很清楚，只要控貨就會引發(fā)業(yè)績下滑，業(yè)績下滑就會帶來各方面的壓力。但我們同時也很清楚，只有勇敢地面對問題，務實地解決問題，才會有更加美好的未來。”洋河方面表示，洋河對海天夢等主導產(chǎn)品實行控貨始于今年6月，經(jīng)8月份調(diào)研后發(fā)現(xiàn)，控貨仍未達到目的，因此在三季度，洋河繼續(xù)實施控貨政策，這也對三季度業(yè)績造成了較大的影響。

　　無獨有偶，控貨也是酒鬼酒凈利下滑的“元兇”之一。根據(jù)酒鬼酒此前披露的半年報，該公司因上半年營收及歸母凈利潤同比增長均超三成，一躍成為2019年上半年上市酒企中營收增長最快的企業(yè)。然而，60天后，酒鬼酒第三季度凈利潤卻同比大幅下降39.5%至2818萬元，而這也是酒鬼酒自2016年第三季度起，連續(xù)12個季度保持凈利潤增長后，首次遭遇業(yè)績“滑鐵盧”。招商證券在其研報中提出，該季度，酒鬼酒受次高端酒鬼系列停貨影響，收入明顯放緩，加之在次高端競爭加劇背景下費用投放大幅增加，同時線上品牌建設(shè)仍在繼續(xù)投入，銷售費用率大幅提升，利潤大幅下滑。

　　此外，以“牛欄山二鍋頭”聞名的順鑫農(nóng)業(yè)第三季度業(yè)績也大幅下滑。根據(jù)財報，該公司第三季度實現(xiàn)凈利1666.43萬元，同比下降69.71%，其前三季度歸屬母公司股東凈利潤從2019年上半年的34.64%下滑到前三季度的23.93%。對于第三季度凈利潤大幅下滑，順鑫農(nóng)業(yè)并未在財務報告中說明具體原因。不過，有研報稱，該公司三季度銷售費用同比增長109.52%達1.76億元，費用投放加大致利潤波動。從長期看，低端酒規(guī)模約2000億元，牛欄山有望憑借產(chǎn)品高性價比、渠道利潤豐厚進一步提升市占率。

　　誠然，順鑫農(nóng)業(yè)的回歸需要時間來驗證。然而，像青青稞酒、金種子酒等區(qū)域酒企的處境則顯得有些復雜，銷量下滑、市場受到擠壓是不爭的事實，它們面對的已經(jīng)不僅僅只是與時間賽跑。

　　無論是一線酒企還是區(qū)域酒企，主動控貨、銷量下滑、增速放緩成為三季度的關(guān)鍵詞。白酒營銷專家蔡學飛表示，這些現(xiàn)象說明白酒整體消費市場需求放緩，企業(yè)之間的壓價競爭加劇。“也說明了多數(shù)酒企在高端化過程中遇到價格管理難題，并開始由單純地追求規(guī)模增長轉(zhuǎn)向以穩(wěn)定產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、市場渠道信心為主。”

　　分化加劇龍頭企業(yè)持續(xù)領(lǐng)漲

　　雖然有增速放緩的信號，但貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖三大白酒股持續(xù)“霸榜”，白酒板塊依然被眾多券商共同看好，因為這背后有著強大的業(yè)績支撐。

　　2019年前三季度，19家白酒上市公司營收總額達到1816.9億元，比上年同期增長17.6%，凈利潤合計636.17億元，比上年同期增長18.1%。橫向比較來看，白酒上市公司當中營收增幅高于平均增幅17.6%者共有8家，而這8家公司中，有6家出自營收榜前八名。位于營收榜首位的貴州茅臺，前三季度營收增長16.64%，在低于平均增幅公司中最為接近17.6%水平線。

　　利潤方面同樣如此，利潤增速高于18.1%平均水平的公司共有10家，其中7家出自營收榜前八名，五糧液、瀘州老窖、山西汾酒、古井貢酒均實現(xiàn)了30%以上的增幅，貴州茅臺、順鑫農(nóng)業(yè)、今世緣漲幅超過20%。

　　不僅基數(shù)大，而且增速高，從營收和凈利潤表現(xiàn)來看，在增速調(diào)整的大背景下，實則是龍頭企業(yè)領(lǐng)漲白酒板塊的趨勢愈加突出。但在頭部企業(yè)大放光彩的同時，部分區(qū)域性酒企卻面臨“本地市場與中低端酒市場”被雙重搶占，對外又難以拓展的局面。

　　金種子酒三季報顯示，報告期內(nèi)凈利潤同比下滑4507.33%，虧損7160.67萬元。金種子酒表示，營業(yè)收入的大幅度變動，主要由于報告期內(nèi)銷量較上年同期減少。另一家區(qū)域白酒上市公司青青稞酒成為金種子酒的“難兄難弟”。10月30日，青青稞酒發(fā)布公告稱，公司前三季度營收和凈利潤同比分別下滑13.17%和68.29%，扣非凈利潤同比降幅更是超過80%。雖然第三季度單季業(yè)績上升，但是依然沒有扭轉(zhuǎn)整體的下滑情況。青青稞酒曾在業(yè)績預告中將業(yè)績下滑歸結(jié)于公司對消費趨勢把握不到位，中高檔產(chǎn)品開發(fā)滯后。

　　天風證券分析人士表示，白酒企業(yè)分化嚴重，行業(yè)呈現(xiàn)擠壓式增長，頭部名酒有望享受確定性溢價，高端白酒增速有所放緩，但利潤增速有所提高，說明頭部公司的業(yè)績彈性增大。“名酒時代，品牌是競爭的第一要素，各大酒企應提升品牌價值，打造差異化營銷體系，譬如轉(zhuǎn)型定制與服務，發(fā)展酒莊經(jīng)濟等才是區(qū)域酒企突圍的重要方法。”對于區(qū)域性酒企的突圍之路，蔡學飛如是說。

　　新周期里“高質(zhì)量”才能“軟著陸”

　　中國酒業(yè)協(xié)會副理事長兼秘書長宋書玉表示，預測到2020年，白酒產(chǎn)業(yè)會遇到一些在發(fā)展中積累的問題，有可能進入調(diào)整階段。

　　關(guān)于“調(diào)整”的最大懸念，莫過于定性判斷，這次會像7年前調(diào)整給行業(yè)帶來大面積重創(chuàng)，還是一個調(diào)整節(jié)奏、調(diào)整方式、穩(wěn)健向好的轉(zhuǎn)型過程？

　　事實上，白酒市場的規(guī)模性增長已基本結(jié)束。業(yè)內(nèi)人士認為，無論白酒整體還是企業(yè)個體，后續(xù)發(fā)展將更多與消費需求緊密相關(guān)。對于白酒企業(yè)，本輪調(diào)整關(guān)鍵在于能否有效對接市場需求，切割更大消費份額。

　　白酒“行業(yè)新周期”的一個共識即是“高質(zhì)量”已經(jīng)替代“高速度”成為酒企的核心目標。這一點從白酒上市公司2019年業(yè)績預測可見一斑：多數(shù)白酒上市公司“預期”謹慎，明顯低于2018年增速。

　　五糧液、汾酒、瀘州老窖、水井坊等創(chuàng)造不俗增長的企業(yè)，也是轉(zhuǎn)型升級“活躍度”最高的企業(yè)，在文化傳播、結(jié)構(gòu)調(diào)整、追求高質(zhì)量發(fā)展方面也有著積極、活躍的表現(xiàn)。即使部分企業(yè)“失速”，其核心也在于希望以有耐心的調(diào)整轉(zhuǎn)型徹底解決問題，為下一階段發(fā)展積蓄動能。

　　與2012年“硬著陸”不同，業(yè)內(nèi)人士預判高質(zhì)量增長企業(yè)將在本輪調(diào)整中“軟著陸”。“我們希望這個調(diào)整是一個比較緩和的調(diào)整，借此能夠為整個酒業(yè)帶來長遠的發(fā)展機遇。”宋書玉說。（本報記者 顧雨霏 綜合報道）