7年空窗，白酒企業IPO終破冰，取道港股的珍酒李渡拿下“港股白酒第一股”的頭銜，成為一大看點。金東集團吳向東和他的珍酒李渡自然被格外受到關注。

　　企業上市并不是新聞，司空見慣之事。然而，前期多家豪情滿懷的酒企前赴后繼奔赴上市之路，卻無奈鎩羽而歸，紛紛下馬。不凡有多家耗時多年也終成遺憾而退出。

　　珍酒李渡上市僅僅用了105天即“大功告成”，讓業界有點意外，不經意間這事就成了。4月27日，珍酒李渡在港交所正式掛牌上市（股票代碼6979.HK，每股發售價10.78港元-12.98港元），珍酒李渡不僅結束了7年間，中國沒有白酒新股上市的局面，更讓整個中國白酒產業迎來繼貴州茅臺之后的“醬酒第二股”。

　　這也意味著，繼2019年創造了“酒類流通第一股”華致酒行之后，吳向東又成功收獲第二家上市公司，其花費多年心血布局的“異地茅臺”珍酒，再次進入資本市場得以變成現實。

　　在資本的助力一下，珍酒李渡的未來面臨超過更多其他酒業的正常速度飛馳，邁向新發展的快車道。同時，珍酒李渡的上市，也為當前中國酒局帶來更多的可能和想象。

　　百天破局，7年迎來首家白酒上市

　　自1989年中國股票交易市場開啟以來，共有山西汾酒、瀘州老窖、舍得酒業、古井貢酒、水井坊、酒鬼酒、五糧液、金種子、牛欄山、伊力特、皇臺酒業、貴州茅臺、衡水老白干、洋河股份、天佑德酒、今世緣、迎駕貢酒、口子窖、金徽酒、上海貴酒，20家酒企成功登陸A股市場，此后較長時間，再沒有出現白酒新股上市。

　　值得關注的是，自2016年金徽酒登陸上交所后，截至目前，七年來尚未有白酒企業成功闖關IPO。珍酒李渡此番成功登陸港股，不僅造就了“港股白酒第一股”，也意味著其成為七年來首家白酒上市企業。

　　更難得的是，珍酒李渡創造了上市的“珍酒速度”。從今年1月13日向港交所遞交招股書，到3月26日通過港交所聆訊，再到4月17日正式啟動招股，直至4月27日成功掛牌上市，僅用時105天。

　　值得關注的是，珍酒李渡除了在“港股白酒第一股”的頭銜之外，還成為“醬酒第二股”。

　　“醬酒第二股”一直備受行業內關注，此前沖刺A股未遂的包括郎酒、國臺、等幾家有實力的醬酒企業，也都在積極為上市做準備工作。2020年郎酒和國臺酒業相繼發布招股書，但均因多種原因而終止IPO進度。

　　去年習酒“脫茅”單飛后，也是為解決獨立上市過程中“同業競爭”的問題，此后還有借殼傳言不斷。此外，仁懷國資委下屬的仁懷酒投，還有融創和地產大亨鄧鴻合作的衡昌燒坊也都傳出過上市計劃。

　　實際上，無論是“港股白酒第一股”，還是“醬酒第二股”，珍酒李渡的成功上市，對于白酒行業來說都是一件大事，或將改變白酒行業的競爭格局，同時給其他白酒企業上市提供借鑒意義。

　　4月17日珍酒李渡發布的公告顯示，珍酒李渡此次計劃在全球發售約4.91億股，其中香港發售4907萬股，國際發售4.42億股，發行價為10.78港元至12.98港元。

　　在招股書中，珍酒李渡稱其是國內第四大民營白酒公司，在擁有三種及以上香型的白酒公司中銷售規模排名第三。可見，珍酒李渡顯現是一家多品牌整合的少見的特例，大部分上市白酒公司都是圍繞一個主品牌、一個主香型、一個主生產基地展開經營，同時囊括多品牌、多香型、多地名酒的白酒企業并不多見。

　　珍酒李渡集合了珍酒、李渡高粱酒兩大主力品牌，此外還有湘窖、開口笑兩家地方白酒品牌，覆蓋醬香型、濃香型、兼香型三大白酒品類，產品主要涵蓋高端、次高端及中端價格帶。四大白酒品牌分別在貴州、江西和湖南多地生產，吳向東通過全資持股的貴州珍酒控股有限公司持有其81.28%股權。

　　正如業內關注的是，能否借力資本市場盡快提升體量拉開差距，某種程度上關系著企業的未來命運。

　　在業內人士看來，在如今仍相對清淡的市場環境下，珍酒李渡能夠成功上市并受到全球資本青睞，主要得益于公司的穩健基本面和較強的未來增長預期，這不僅是對珍酒李渡品牌、品質、產能、渠道等行業綜合競爭力的認可，更是白酒行業企業市場不斷增長、價值不斷提升、治理不斷完善的明證。

　　對于珍酒李渡的上市，業內也表現出積極預期。業內認為，珍酒李渡的上市進度和未來港股表現，將成為觀察近年白酒行業變遷的絕佳樣本，就珍酒李渡優勢而言，其品牌文化、資源稀缺性和控制人從業經驗都具有優勢，對其營收貢獻最多的珍酒，更是處在資本趨之若鶩的醬酒賽道。

　　珍酒李渡，全國化布局加速

　　從珍酒李渡招股書披露信息來看，所募集資金將主要用于未來5年為生產設施發展提升產能、品牌建設和市場推廣、拓展銷售渠道，部分用于提升數字化水平和補充運營資金等。可以預見的是，接下來珍酒李渡全國化布局將開啟加速度。

　　相對于金六福，珍酒李渡算不上全國聞名，其近年業績卻一路狂飆。招股書披露的財務數據顯示，珍酒李渡2020年的營業收入約23.99億元，2021年為51.02億元，2022年前三季度為42.49億元，不到三年增長了約177%。其凈利潤也從2020年的5.2億元增長到2021年的10.32億元，翻了一倍。

　　毫無置疑的是，這一成績可將珍酒李渡放入二線白酒梯隊。對比2022年前三季度看，42.49億元的營收高于酒鬼酒的34.86億元、水井坊的37.7億元、口子窖的37.6億元、迎駕貢酒的38.9億元，與舍得酒業的46億元幾乎接近。

　　尤其是，四大品牌中珍酒的業績位居榜首，單年營收超過珍酒李渡其他三家品牌之和。2020年-2022年珍酒營收分別為13.46億元、34.88億元、38.23億元，營收占比分別為56.1%、68.4%和65.3%。僅2021年實現的34.88億元，則貢獻了當年總營收的近七成。

　　值得注意的是，定位于公司第二增長引擎的珍酒李渡高端產品也表現不俗，2020年-2022年珍酒李渡高端產品收入分別為3.78億元、9.08億元、14.39億元，在整體營收中占比分別為15.8%、17.8%、24.6%，呈現出逐年遞增的態勢。

　　可見，每年對珍酒李渡的營收貢獻在10%-15%之間，大部分收入來自江西。相較于高端、次高端、中端價位全覆蓋的珍酒，兼香型的李渡定位更高端，最貴的李渡高粱1308定價站上了2000元。招股書稱，李渡是國內第五大兼香型白酒。

　　顯然，醬酒熱才是珍酒李渡近年業績騰飛的最大助力。僅2021年一年間，珍酒的收入就增長了159%，遠高于李渡81%、湘窖53%和開口笑49%的收入漲幅。招股書稱，最近兩年珍酒的設計產能已用滿。

　　其中，最扛銷量的大單品珍十五，定價與郎酒的紅花郎15接近，2021年賣了15個億，相當于珍酒李渡全年營收的3成。定位更高端的珍三十，與茅臺1935、習酒的君品、郎酒的青花郎同處在1000元以上價位競爭，2021年賣了5個億。

　　可以說，珍酒是未來珍酒李渡走向全國市場最有力的王牌。

　　也正因此，珍酒李渡近年來的成長性引起資本市場的廣泛關注。顯然，珍酒李渡的上市時機非常好，再加上資本的助力，珍酒李渡的發展將進入新的階段。

　　有業內人士表示，坐擁珍酒李渡和華致酒行兩家上市公司，吳向東的商業版圖越來越大，無論是其對品牌的運作能力，還是對資本的運作能力，都將是白酒行業可供參考的典范和代表。

　　醬酒財富，更具想象空間

　　值得一提的是，珍酒李渡此次IPO募資額約為53.1億港元(在行使超額配售股權之前)，創下了多項紀錄。此次上市募資額不僅是年至今港交所最大，甚至是全球消費行業今年最大IPO。同時，也是近兩年來在香港資本市場首次公開上市的最大的市場化IPO，至于不設基石的成功發行，已表明公司得到資本市場的認可。

　　珍酒李渡迅速拔升離不開珍酒李渡集團創始人、董事會主席吳向東在資本運作上的“長袖善舞”，成功的背后，這與吳向東在白酒版圖的資本運作有關。

　　2021年9月，珍酒李渡在開曼群島注冊成立，注冊資本為5億美元。在經過一系列注資、股權轉讓后，目前，珍酒李渡由珍酒控股持股81.3%，由Zest Holdings持股16.2%，由大中華網訊持股2.5%。其中，珍酒控股由吳向東全資擁有。

　　值得注意的是，在珍酒李渡的股東中，出現了私募股權投資巨頭KKR的身影，其號稱“杠桿收購天王”，被稱為金融史上最成功的產業投資機構之一。在胡潤研究院發布的《2019胡潤全球獨角獸活躍投資機構百強榜》榜單中，KKR排名第29位。

　　據悉，2021年底及2022年中，作為珍酒李渡集團第二大股東的KKR，先后投資共計8億美元，獲得珍酒李渡集團16.2%的股份。按照KKR去年年中的投資對價來算，珍酒李渡集團的估值接近50億美元，吳向東持有的公司股份估值超過40億美元。

　　作為酒業知名的企業家，吳向東專注酒業27年，曾打造出金六福等全國知名品牌，2005 年創立酒類經銷商華致酒行，并于2019年上市，現總市值140億。

　　2000年代初，吳向東就在全國各地遍訪地方酒廠，并在此后近十年間收購了12家區域性酒廠，這批酒廠普遍有白酒文化積累，但當時多數經營不善。經歷了營銷成就品牌的金六福神話，酒廠的歷史底蘊、文化基因成為他最看重的切面。

　　如今上市的珍酒李渡，正是當時收購那批地方白酒廠中的佼佼者。貴州的珍酒和江西的李渡均是2009年收購而來，前者誕生于1975年貴州組織的茅臺易地生產試驗，后者的燒酒作坊遺址則可追溯到元代。更早于2003年收購的湘窖(前身邵陽酒廠)和開口笑，則都是吳向東家鄉的本土品牌。

　　目前，珍酒李渡正在改建和新建生產設施加速擴產，預計到2024年前，其基酒產能將增加2.6萬噸，其中1.66萬噸為醬香型基酒。

　　珍酒李渡稱，到2026年，醬香將成為中國最大的白酒香型，銷售額約占市場的41.8%，因此企業需要快速擴大產能，鞏固其市場領導地位和增加盈利能力。

　　無論如何，搶先擴產、搶先赴港的珍酒李渡，顯然想在名酒梯隊中更上一層。

　　白酒專家指出，中國白酒產業始終處于穩步發展的增長通道，長周期產業屬性明顯，珍酒李渡借助資本市場的力量，或將繼續提升品牌知名度及認可并實現長期高質量發展，或將在實現鳳凰涅槃的未來給廣大投資者帶來更多的想象空間。

　　吳向東認為，如今白酒行業的競爭已轉向依托品質高度和文化厚度，而珍酒李渡的品質在他心目中擔得起“傳奇”二字。他堅信，珍酒李渡有魄力、有能力成為下一個家喻戶曉的全國性名酒。

　　成功上市的珍酒李渡，后續的動作一定會更加精彩，值得期待。

　　寬窄研究院，

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