近日，20家白酒上市公司三季報全部披露完畢，從營收和利潤數據看，前三季度業績亮眼，累計實現營收合計3091.11億元，凈利潤合計1189.8億元，再次展現出了白酒行業的韌性。

　　整體來看，20家白酒上市公司高端白酒龍頭表現優異，沒有出現大的波動，增速及盈利能力依然強勁，只有個別酒企出現了大的震蕩。

　　中小白酒企業也交出了一份增長向好的成績單，表現出業績高增長態勢，巖石股份、金種子酒、金徽酒、今世緣和伊力特五家酒企營收分別同比增長72.11%、31.73%、29.32%、28.35%、25.77%。

　　從披露財報來看，雖然白酒企業普遍實現業績增長，但存貨依舊居高不下。在面對市場競爭加劇、價格倒掛的情況下，多數白酒企業將去庫存作為2023年的重要戰略，從20家白酒上市公司業績看，僅有順鑫農業存貨同比下降。

　　六大龍頭穩健增長

　　三家白酒企業營收下滑

　　從20家白酒上市公司前三季報表現來看，九成實現盈利。一線白酒龍頭業績表現依然穩健，增速高于行業整體水平，且占比進一步提升。

　　貴州茅臺、五糧液兩位巨頭營收和凈利潤均保持了兩位數增長，帶動整個行業穩步向前，洋河股份、山西汾酒、瀘州老窖、古井貢酒緊隨其后。

　　值得一提的是，前六家白酒巨頭企業梯隊優勢明顯，前三季度營業收入都過百億元，營收合計達2607.27億元，占20家白酒上市公司營收總量超八成，凈利潤合計為1097.22億元，占20家白酒上市公司凈利潤總量的九成以上。

　　其中，貴州茅臺業績依舊一騎絕塵，前三季度營收首破千億營收1032.68億元，同比增長18.48%，日賺1.9億，第三季度業績增速放緩。財務數據顯示，貴州茅臺，2023年前三季度，占另外20家上市白酒公司總營收的五成，實現凈利潤528.76億元，占另外20家上市白酒公司總利潤八成。

　　同樣，洋河前三季營收已突破300億，山西汾酒利潤增長最快，第三季度凈利潤已超越了洋河。瀘州老窖增長穩健，營收和利潤一直保持20%以上增長，其凈利潤穩居前三。

　　梳理可見，2023年前三季度，20家白酒上市公司中，順鑫農業、水井坊、酒鬼酒三家企業出現營業收入下滑，營收分別為88.07億元、35.88億元、21.42億元，營收同比分別下滑3.28%、4.84%、38.54%。從凈利潤來看，2023年前三季度，僅有順鑫農業、金種子酒出現虧損，凈利潤分別虧損2.92億元、0.35億元。

　　值得注意的是，從業績來看，酒鬼酒前三季營收與凈利潤業績“雙降”，同比下滑最厲害，降幅分別達38.54%、50.75%。酒鬼酒目前還處于轉型陣痛期，其內參系列、酒鬼系列、湘泉系列收入同比均有所下降。

　　六家業績亮眼

　　百億俱樂部格局“有喜有憂”

　　20家白酒上市公司2023年前三季度的業績表現給市場帶來驚喜的是，有五家中小白酒公司業績增速最高。

　　財務數據顯示2023年前三季度，營業收入同比增長最高的五家企業分別是巖石股份、金種子酒、金徽酒、今世緣和伊力特，營業收入分別同比增長72.11%、31.73%、29.32%、28.34%、25.77%。

　　尤其是，三四線上市酒企在今年第三季度實現了業績高增長，如金徽酒、伊力特、巖石股份、金種子酒、天佑德酒凈利潤分別增長884.79%、363.75%、520.93%、103.67%、2693.13%。

　　值得注意的是，巖石股份近年來始終保持高速增長，財務數據顯示，2023年前三季度，巖石股份營收13.54億元，同比增長72.11%，凈利潤1.2億元，同比增長153.63%。其中，其第三季度表現驚人，營收同比增長76%，凈利潤同比增長521%。

　　梳理2022年前三季度數據可見，金種子酒、金徽酒和伊力特歷史增速則較低，營收同比增長分別為0.99%、16.42%、-10.77%，而今年三家公司實現營業收入大跨越。

　　其中，2023年前三季度金種子酒營收10.73億元，同比增長31.73%，凈利潤-3485.94萬元，但同比增長74.3%；金徽酒2023年前三季度營收20.19億元，同比增長29.32%，凈利潤2.73萬元，同比增長27.55%，今年前三季度業績超過了去年全年，尤其是第三季度金徽酒營收、凈利潤為4.96億元、1823.09萬元，分別較上年同期增長47.84%、884.79%；伊力特營收16.43億元，同比增長25.77%，凈利潤2.29億元，同比增長63.88%。

　　有喜有憂的是，今年古井貢酒發力明顯，營收和利潤都保持了高速增長，營收破200億大概率將上了一個新臺階，將繼續保持在省內的領先身位、縮小與前五強的差距。同樣，今世緣近幾年也增長穩健，今年前三季營收已超過80億，全年將破百億，首次跨入百億俱樂部。而順鑫農業(牛欄山)則受到了兩頭擠壓，營收持續下降，利潤持續虧損，已跌出百億俱樂部。

　　五家酒企存貨超百億元

　　現金流分化較為嚴重

　　截至2023年三季度末，20家白酒上市公司存貨總額為1363.54億元，其中貴州茅臺、洋河股份、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒五家酒企存貨均超百億元。

　　從存貨規模來看，貴州茅臺以409.9億元的存貨規模居白酒企業首位，同比增加58.08億元。除貴州茅臺外，瀘州老窖、山西汾酒、古井貢酒、今世緣4家酒企存貨同比增加超10億元。

　　值得注意的是， 20家白酒上市公司中僅有順鑫農業存貨同比下降，其余酒企存貨金額均同比增長。截至2023年三季度末，順鑫農業存貨43.17億元，同比下降11.03億元，占總資產比例為26.29%。

　　從存貨占總資產比例來看，迎駕貢酒、金種子酒、口子窖存貨占總資產均超40%，分別為41.35%、40.93%、40.08%。僅五糧液、貴州茅臺、瀘州老窖和古井貢酒4家酒企低于20%，分別是10.29%、15.64%、17.93%、18.43%。

　　從增長比例來看，鬼酒鬼庫存占總資產比例同比漲幅最高，為5.34%。雖然酒鬼酒2023年執行去庫存計劃，但其存貨仍在上升。截至2023年三季度末，酒鬼酒存貨14.51億元，同比增加2.34億元，占總資產比例26.59%。

　　值得注意的是， 20家白酒上市公司經營性現金流分化較為嚴重，2023年三季度經營性現金流凈額合計為1042.05億元，同比大幅增加601.52億元。而大幅增長的主要原因來源于貴州茅臺和五糧液，兩家公司的經營性現金流凈額分別從去年三季度的94.05億元、107.85億元，提高至本期的500.02億元、223.89億元，占據經營性現金流第一梯度。

　　除貴州茅臺和五糧液外，截至2023年三季度，瀘州老窖、山西汾酒、古井貢酒、洋河股份經營性現金流凈額分別為90.53億元、73.04億元、57.2億元、43.43億元。其余14家酒企，經營性現金流凈額均不足20億元。除此之外，2023年三季度，僅山西汾酒、今世緣、舍得酒業、酒鬼酒、順鑫酒業經營性現金流凈額同比下降，其中順鑫農業經營性現金流凈額為-20.14億元。

　　梳理還發現，多家酒企在今年第三季度獲得了基金和頂流基金經理的增持，2023年上半年，20家白酒上市公司白酒股的總市值約為39739.73億元，而到9月底，20家白酒上市公司白酒股的總市值為41747.93億元?？梢?，A股白酒板塊在今年第三季度成功止跌反漲，并重獲公募基金青睞。

　　總體來看，2023年酒企節奏普遍加快，行業分化加劇，同時酒企紛紛更加注重C端投入以搶占市場份額。