原標(biāo)題：白酒業(yè)“駕疫有方”，逆勢增長報表繁榮背后誰在“背鍋”？

　　從2020年初開始，商業(yè)常態(tài)都被疫情沖擊得支離破碎。疫情不僅打亂了我們的生活節(jié)奏，也給經(jīng)濟(jì)發(fā)展增加了不確定性。零售餐飲、住宿旅游、交通運(yùn)輸、文化娛樂等行業(yè)營收紛紛大幅下滑，而讓人意外的是，從眾多白酒公司的財報業(yè)績顯示來看，白酒板塊無懼疫情，迎疫而上，業(yè)績持續(xù)攀升，增長勢頭不減。

　　這種現(xiàn)象不禁引發(fā)質(zhì)疑：這些高增長的白酒企業(yè)攀升的營收和利潤來自何方？“哀鴻遍野”之下白酒繁榮是“謊言”堆積的“泡沫”還是真的駕“疫”有方？更有多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，白酒企業(yè)大量往經(jīng)銷渠道壓貨，搞倉庫搬運(yùn)，人為制造了一場報表繁榮。

　　明明經(jīng)銷商都在叫苦，疫情對消費(fèi)端影響大，消費(fèi)白酒場景缺失，生意難做，為什么都存在銷售額高增長？

　　企業(yè)：營收亮眼，繼續(xù)攀升

　　據(jù)各上市酒企公布的年報梳理統(tǒng)計顯示，19家上市白酒企業(yè)2020年的營收累計約為2536.1億元，同比增長6.41%；歸屬于上市公司股東的凈利潤總額約為929.7億元（不含金種子酒），同比增長約14.17%。

　　19家酒企的全年業(yè)績表現(xiàn)差異較大，貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒、今世緣、酒鬼酒、舍得酒業(yè)、金徽酒、金種子酒9家企業(yè)2020年實(shí)現(xiàn)營收、凈利潤雙增長，其中，金種子酒2020年凈利潤實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

　　迎駕貢酒、洋河股份2020年營收同比下降，但凈利潤同比有所增加。順鑫農(nóng)業(yè)、皇臺酒業(yè)2020年營收同比增長，但是凈利潤下降。口子窖、伊力特、老白干、水井坊、青青稞酒、古井貢酒的營收和凈利潤都在下降。

　　2021年，19家A股白酒上市企業(yè)總營收3056億元，凈利潤1084億元，均創(chuàng)近年來新高，且總營收首次超過3000億元，總凈利潤首次突破1000億元。

　　從營收來看，行業(yè)龍頭貴州茅臺仍獨(dú)占鰲頭，突破千億，另有6家企業(yè)營收突破百億。僅順鑫農(nóng)業(yè)、皇臺酒業(yè)兩家營收為負(fù)增長。就凈利增速而言，除伊力特、金徽酒、金種子酒、皇臺酒業(yè)凈利增速為負(fù)外，多數(shù)酒企均實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)的增長。其中，山西汾酒、水井坊、酒鬼酒的增速均超過60%，舍得酒業(yè)及天佑德酒更是達(dá)到三位數(shù)。

　　2022年前三季度，白酒上市企業(yè)實(shí)現(xiàn)總營收2658.25億元，凈利潤總和為1000.5億元。其中，貴州茅臺、五糧液、洋河股份、瀘州老窖、山西汾酒、古井貢酒6家酒企營收突破百億元，6家酒企營收2218.56億元，占行業(yè)總營收的83.45%，凈利潤914.09億元，占行業(yè)總利潤的91.36%。

　　從以上業(yè)績數(shù)據(jù)來看，三年大疫對白酒企業(yè)的影響微乎其微。然而，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額的變化，往往比凈利潤更能反映公司真實(shí)業(yè)績，現(xiàn)金流可以用來驗證各公司業(yè)績的“含金量”。從企業(yè)公布的年報中發(fā)現(xiàn)，即便強(qiáng)大如茅臺，現(xiàn)金流也有所下降。2022年前三季度，貴州茅臺經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為94.05億元，與上一年同期的367.52億元早已經(jīng)不可同日而語。即使剔除財務(wù)公司影響，也有明顯下降。

　　實(shí)際上，早在2022年中報時，貴州茅臺經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額就已經(jīng)出現(xiàn)了連續(xù)兩個季度凈流出現(xiàn)象。浙商證券表示，若扣除財務(wù)公司等金融類業(yè)務(wù)影響，2022年二季度，貴州茅臺經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額同比仍將下降32％。

　　這數(shù)字里，是否含有水分？

　　渠道：動銷滯緩，庫存高企

　　疫情三年上市酒企的業(yè)績數(shù)據(jù)顯示，除個別企業(yè)外，多數(shù)企業(yè)都取得了亮眼的成績。但與這份傲人的成績同樣受外界關(guān)注的，還有經(jīng)銷商手中高額不下的庫存以及疲軟的動銷。

　　據(jù)《2022年度酒商現(xiàn)狀及發(fā)展報告》顯示，2022年1月-6月，80%的白酒經(jīng)銷商庫存嚴(yán)重；其中，約39.7%的酒商庫存在5個月以上，33.6%的酒商庫存在3-5個月。2022年上半年僅有8％左右的酒商實(shí)現(xiàn)業(yè)績增長。

　　以酒類新零售的頭部企業(yè)1919為例，2022年上半年實(shí)現(xiàn)營收23.45億元，降幅接近10％；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤717萬元，同比下降約90％。收入和利潤下降導(dǎo)致1919經(jīng)營現(xiàn)金流也隨之下降。2022年上半年，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為1442萬元，與上一年同期的4.92億元有著天壤之別。

　　這樣的情況并非個例。創(chuàng)業(yè)板上市的華致酒行是收入規(guī)模比壹玖壹玖更大的酒類經(jīng)銷商，與1919類似，在疫情等影響下，華致酒行的毛利率也有了明顯的下降，凈利潤降幅也超過了兩位數(shù)。

　　2021 年年末，華致酒行的存貨為30.48億元，較之以往大幅增長，此前年末公司存貨雖都有所增長，但持續(xù)增長后年末存貨始終在20億元以下。2022 年上半年末，華致酒行的存貨為26.49億元，并沒有明顯減少。

　　與此同時，各地經(jīng)銷商也表示受疫情影響，庫存積壓嚴(yán)重，消費(fèi)量在下降。

　　長三角某市的洋河經(jīng)銷商表示：“庫存壓力說不大是不可能的。受疫情影響，半年來都銷售不暢，庫存還有1000萬元左右。”

　　甘肅蘭州的白酒經(jīng)銷商表示：“渠道庫存太高，很多貨都壓在經(jīng)銷商手里，有的人去年進(jìn)的貨都沒賣掉。”

　　區(qū)域性酒企也叫苦“賣不動”。徽酒龍頭古井貢酒的團(tuán)購商表示，從2021年下半年開始，消費(fèi)量和消費(fèi)檔次都下降了，產(chǎn)品的消費(fèi)量較2020年同期下滑20%-30%。“（庫存）300件左右，本來也沒有備貨那么多，就是賣得慢。”

　　2022年10月，更有酒業(yè)媒體發(fā)布消息稱“目前國內(nèi)酒類流通領(lǐng)域社會庫存高達(dá)3000多億元，還不包括茅臺的社會庫存和啤酒。”按照中國酒業(yè)協(xié)會發(fā)布的數(shù)據(jù)來算，2021年白酒產(chǎn)業(yè)銷售收入為6033.48億元，3000億就是近一半的銷售收入。這意味著，酒企賣出的酒起碼有一半還在庫存狀態(tài)。

　　另一方面，從合同負(fù)債來看，2022年上半年，除去未披露白酒庫存情況的順鑫農(nóng)業(yè)，19家白酒上市酒企合同負(fù)債總額達(dá)到360.08億元，同比增長8.38%；2021年同期合同負(fù)債約332.25億元，同比增長高達(dá)44.69%。

　　可見，對比2021年同期，19家上市酒企合同負(fù)債增長大幅收窄，也進(jìn)一步說明經(jīng)銷商打款積極性不高。與此同時，2022年上半年，19家上市酒企中，9家酒企出現(xiàn)合同負(fù)債下滑，2021年同期僅有2家。

　　價格：控量保價，無漲價基礎(chǔ)

　　按照慣例，中秋國慶雙節(jié)消費(fèi)旺季來臨前，名酒廠商會有一輪漲價潮，但今年這一“盛況”卻罕見地缺席。有業(yè)內(nèi)人士表示，白酒社會庫存量過高，市場需求不足，酒企缺少漲價的客觀基礎(chǔ)。

　　目前，大多數(shù)白酒品種并未出現(xiàn)價格大幅下滑。但部分白酒巨頭對此已經(jīng)非常警覺。這些年，其一直努力用控量的手段，推高并維持中高端白酒的高價格。

　　2022年9月21日，瀘州老窖就下發(fā)了《關(guān)于停止接收國窖1573銷售訂單的通知》。通知稱，鑒于國窖1573配額已執(zhí)行完畢，“即日起停止接收國窖1573銷售訂單，恢復(fù)時間另行公布”。

　　2022年“雙11”的前一天，瀘州老窖電子商務(wù)公司京東發(fā)送了《暫停合作函》，指責(zé)京東“近期多次低價銷售52度國窖1573系列產(chǎn)品，對市場價格、物流秩序帶來巨大沖擊，嚴(yán)重影響我司品牌價值和產(chǎn)品價格認(rèn)知，此行為已經(jīng)嚴(yán)重破壞了雙方建立的友好合作基礎(chǔ)”，因此暫停與京東的相關(guān)合作，并要求“京東自營與瀘州老窖合作的所有庫存退貨至供應(yīng)商西藏聚量電子商務(wù)有限公司處”。

　　緊隨其后，五糧液也迅速做出相同舉動。業(yè)內(nèi)人士分析，瀘州老窖和五糧液正是擔(dān)心電商的低價促銷賣酒，引發(fā)隱形庫存堰塞湖決堤。

　　相比瀘州老窖和五糧液，對于價格出現(xiàn)倒掛現(xiàn)象的內(nèi)參酒而言，控量保價顯然更為迫切。2022年11月，湖南內(nèi)參酒銷售有限責(zé)任公司發(fā)布《關(guān)于明確52度500mL內(nèi)參酒2023年度銷售總量的通知》，為落實(shí)配額管理要求，經(jīng)公司研究決定，52度500mL內(nèi)參酒 2023年度銷售總量不超過800噸。根據(jù)酒鬼酒的年報顯示，內(nèi)參酒2021年的總銷量是996噸，也就是說，酒鬼酒主動砍掉了內(nèi)參酒24.5%的銷量。酒鬼酒控量保價背后，顯然是內(nèi)參酒動銷不暢的無奈之舉。

　　市場：場景重建，緩慢回彈

　　渠道庫存過高，一方面有白酒行業(yè)產(chǎn)能過剩的原因，更有市場的不確定性因素的影響。

　　疫情影響下消費(fèi)場景的消失、消費(fèi)觀念的改變及消費(fèi)群體變化下消費(fèi)斷層的出現(xiàn)等，是造成消費(fèi)疲軟、渠道庫存高企的重要原因。

　　白酒的消費(fèi)屬性，決定了其消費(fèi)的聚集式和社交式的。因此白酒的消費(fèi)場景比較單一，聚會、宴席構(gòu)成而來白酒消費(fèi)的主要場景。但是，受疫情保持社交距離的影響，白酒依賴的社交場景和聚集式消費(fèi)幾乎消失。

　　與此同時，疫情同樣影響著大眾的消費(fèi)觀念。據(jù)機(jī)構(gòu)調(diào)查顯示，疫情后，81.3%的人計劃開始存錢，86.3%的人計劃控制自己的透支性消費(fèi)， 87.2%的人認(rèn)為有必要手中留備用金。消費(fèi)行為更為理性。

　　可以肯定的是，2023年的消費(fèi)會隨著“抗疫”政策的逐漸放寬緩慢回彈。但對于目前國內(nèi)疫情尚未徹底結(jié)束和國外疫情情況，很多人仍然心有余悸。調(diào)查顯示61.6%的消費(fèi)者在疫情可控后，仍會觀望一段時間，不聚集喝酒。僅有24.0%的消費(fèi)者會恢復(fù)正常節(jié)奏。從消費(fèi)意識的轉(zhuǎn)變，消失場景的難重現(xiàn)和消費(fèi)者的態(tài)度來看，白酒在疫情之后短期內(nèi)不會出現(xiàn)消費(fèi)高峰。

　　目前，北京、山東等地的酒水銷售已經(jīng)開始升溫，多位經(jīng)銷商表示“來了一波生意”。不過由于備貨期和感染高峰重合，整體銷售還是受到影響，市場表現(xiàn)或不及去年同期。另一方面，因為全年疫情對酒水消費(fèi)的影響比較明顯，不少終端門店還有一定的庫存，因此渠道囤貨的熱情并不高。天津酒商也表示，目前酒水團(tuán)購業(yè)務(wù)近兩天有所恢復(fù)，但渠道補(bǔ)貨的情況并不理想，終端還處于觀望狀態(tài)。

　　從渠道、價格、市場多方面客觀情況來看，2023年上半年酒業(yè)市場仍以消化前期庫存、穩(wěn)定批價為主。有業(yè)內(nèi)人士預(yù)測，隨著疫后生活秩序恢復(fù)、經(jīng)濟(jì)回暖、隱形失業(yè)率下降，市場預(yù)期好轉(zhuǎn)等因素影響，下半年中秋節(jié)后，有望成為酒業(yè)重回正軌道發(fā)展的時間節(jié)點(diǎn)。

　　但由于酒業(yè)特殊性，廠商關(guān)系也是影響發(fā)展的最大因素。雖然廠商關(guān)系正在升級，但還是一直存在著“廠強(qiáng)商弱”的主要局面，以及對于動銷和庫存的博弈。

　　經(jīng)銷商大量庫存之苦誰來解憂？白酒企業(yè)報表的虛假繁榮，是酒企為贏得消費(fèi)市場好名聲，掩蓋自我提振底氣不足的表現(xiàn)。2023年，白酒市場充滿機(jī)遇與可能，更需要建立好和諧的廠商關(guān)系與成熟的銷售渠道。

　　虛假數(shù)據(jù)會害了行業(yè)，最終會失去經(jīng)銷商和消費(fèi)者對品牌的信任。

　　酒業(yè)的高增長有泡沫嗎，有多少泡沫？

　　（寬窄研究院）